好意思联储7月31日晓谕将联邦基金利率方向区间下调25个基点到2%至2.25%的水平。这是自2008年12月以来好意思联储初次降息，相宜阛阓预期。但是，好意思联储降息后，好意思债收益率利差仍然处于倒挂景况，其中8月12日10年期和3月期国债利差为-0.35%，倒挂幅度创下本轮新高。好意思联储降息和好意思债收益率弧线倒挂络续给好意思债期货阛阓提供交游契机。

    

图为10年期和3个月期好意思债利差

这次好意思联储议息会议声显着示，好意思联储官员以为，刻下好意思国经济增速戒指，近几个月服务增长郑重、空隙率已经督察低位；已往12个月，好意思国举座通胀率以及剔除动力和食物价钱的中枢通胀率均低于好意思联储设定的2%通胀方向，但沟通到全球经济发展出路对好意思国经济的影响以及刻下较为松驰的通胀压力，好意思联储决定下调联邦基金利率至2%至2.25%的方向区间。此外，好意思联储还将络续密切良善影响经济出路的成分，并摄取适宜要领督察经济彭胀。

本体上，每次好意思债收益率弧线倒挂背后齐存在或多或少的迫切经济问题：1989年好意思债收益率弧线倒挂的经济问题是储贷危机和潜在的石油危机。1990年储贷危机扩大、石油危机爆发，好意思国经济运行堕入衰败。2000年导致好意思债收益率弧线倒挂的原因是纳斯达克泡沫幻灭，2001年互联网泡沫幻灭，带来的负钞票效应使得好意思国经济于2001年下半年实在堕入衰败。2006年导致好意思债收益率弧线倒挂的原因是好意思国次贷问题。2007年7月，地产阛阓的下滑激发了银行业的次贷问题，最终导致好意思国经济衰败和全球经济危机。

关于刻下好意思债收益率弧线倒挂，诚然阛阓尚未达成颐养共鸣，即经济可能爆发潜在危机，但至少存在两个问题可能会导致好意思国经济在异日某段期间快速下滑，这亦然好意思联储进行“耀眼式”降息的原因地方。

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一是全球营业问题，从好意思国脉身国际营业来看，6月好意思国出口同比为-2.2%， 电梯设备低于5月的-1.3%， 纱线其中只须对巴西的出口额增长(+8.2%)， 水利工程对其他国度出口增速均为负值：中国(-0.4%)、墨西哥(-8.0%)、日本(-6.6%)、欧盟(-3.3%)、加拿大(-5.1%)。当今全球主要经济体对外营业增速齐不才滑，别墅改造致使负增长， 皮革制品最终会影响全球供应链和好意思国国际企业。

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二是好意思国企业债务问题，好意思联储数据败露，划定2018年年底，好意思国非金融部门未偿还债务占GDP比重濒临48%，而好意思国非金融部门信贷阛阓未偿还债务占款式GDP比重达到249.2%。2006—2008年，好意思国次贷危机激发全球金融危机，其中主要原因是住户杠杆率过高，刻下好意思国住户储蓄率回升和杠杆率下滑，但是好意思国私东谈主部门(企业部门)杠杆率则大幅攀升。金融危机后好意思国住户部门杠杆率下落主要原因有几点：一是政府和企业部门加杠杆对冲住户部门降杠杆；二是好意思股握续多年的高潮使得住户部门金融资产彭胀；三是已往10年好意思国住户住房按揭界限放松。

其中，工程设计好意思股大幅治愈(阛阓大多数东谈主以为好意思股估值过高，存在泡沫)可能带来四百四病。统计发现，2018年好意思国住户资产欠债率下落至15%阁下，其中资产端彭胀了65%，欠债端放松了12%。尤其值得防护的是好意思国住户部门金融资产中股票及与股票干系的资产占比最高，达到56%，2009—2018年标普500指数高潮了178%，这带动好意思国住户资产彭胀了24亿好意思元阁下。

因此，一朝好意思股大幅治愈，可能带来连锁的不利冲击：领先是住户钞票急剧缩水，杠杆率攀升。其次是冲击好意思国私东谈主耗尽。好意思国个东谈主耗尽占款式GDP比重约为70%，也即在其他要求不变的情况下，好意思股每下挫10%，次年个东谈主耗尽支拨增速或下落1.45%、款式GDP同比增速或下滑1.015%。一朝好意思股治愈幅度跨越30%，那么好意思国经济堕入衰败的风险就很大。终末是好意思国政府债务攀升。好意思国财政部公布的数据败露，划定2018年年底，好意思国政府债务高达21.974万亿好意思元，占好意思国的GDP比重高达111%；到2019年2月11日，好意思国大家债务有史以来初次率性22万亿好意思元。最终精深债务会挫伤好意思国政府和好意思元的信用，加大出现财政危机的可能性，裁汰投资者的信心，给经济发展带来不笃定性。

从当今公布的经济数据来看，服务阛阓运行缓缓走弱，薪资增长莫得提速。7月好意思国新增非农服务东谈主数16.4万，低于6月的19.3万；平均时薪同比为3.2%，基本与6月握平。而先行筹办，制造业PMI络续走弱，非制造业PMI在7月也降至53.7。

因此，从短端利率来看，好意思联储耀眼式降息并不及以扭转好意思债收益率弧线倒挂的场合，好意思联储提前扫尾缩表可能络续导致遥远好意思债收益率下行，短端收益率取决于好意思联储的款式利率治愈。操作计谋上，提倡络续作念空长端好意思债收益率，通过作念多超长10年期好意思债期货合约(TN)来达成。超长10年期好意思债期权的流动性增强，二季过活均成交量达到23.5万张合约，同比增长33%；未平仓合约达到77.8万张，同比增长41%。

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